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20200306易盛商品指数周评

后疫情阶段,易盛能化A指数处于筑底期,多品种短期内下修幅度有限

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        权重品种PTA、甲醇上涨情绪逐渐消化,价格重心预计大概率下移。截至3月6 日,易盛能化A指数收于875.14点,对应指数产品建信易盛郑商所能源化工期货ETF(159981.SZ)最新规模为2.77亿元,ETF本周场内总成交额为1328万。

       权重品种PTA现阶段面对较高产能增速预期与疫情制约需求恢复的双重压力,虽然疫情可能影响部分装置投产进程,但疫情同样将制约需求复苏。加上产业链多环节库存高企,国际油价低位徘徊,PTA显然缺乏大幅上行动力;而下方已经接近加工费历史低位,空间相对有限。但放眼后市也存在诸多变量,国内需求恢复随时间推移将逐渐兑现,需求端可能在国内疫情得到控制后超预期恢复。国际油价的上行在中长周期中存在较高确定性,若各国疫情控制得当,国际油价短期可能受情绪面推涨。此外从经验上来看,08年与16年两次价格低位在PTA产业结构上也有不同之处,08年国内PTA仍有较高的进口依存度,而15年PTA产业结构已经偏向过剩,处于行业自发去产能阶段,这也导致在此前两次价格PTA价格底部运行的持续时间与反弹力度差异明显,2020年在供强需弱的格局下,PTA价格下方有成本位支撑,但推估反弹的力道已经不如以往。

       甲醇供给方面,港口库存压力仍大,随着2月份伊朗和马来西亚多套甲醇装置陆续重启,我国甲醇进口量处于逐步恢复中。据卓创数据,从2月28日至3月15日,进口船货到港量在54万吨左右,预计3月甲醇进口量将恢复到90万吨以上水平。目前无论是江苏、宁波,还是华南等地重要库区均呈现出罐容紧张的局面,甲醇港口库存压力依旧较大。截至2月27日当周,江苏甲醇港口库存59.4万吨,沿海地区甲醇港口总库存104.9万吨,处于相对高位,但随着国内疫情好转,各省份交通和物流运输均有所恢复,内地甲醇生产企业库存开始下降。下游需求方面,目前甲醇传统下游仍未现大面积复工。截至2月27日当周,甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸和甲缩醛等传统下游开工率仍维持低位,变化不大,仅DMF开工率小幅增加。MTO/CTO方面,虽然近期沿海MTO装置检修计划较多,包括宁波富德(已检修结束)、浙江兴兴、南京诚志等,但西北和山东地区装置负荷整体提升,MTO/CTO全国开工率已恢复至82%的正常水平。因此,虽然当下甲醇需求整体仍偏弱,但3月开始甲醇传统下游或逐步复工,中线甲醇需求存在好转预期。

       动力煤尽管预计3月份长协报价或有上调,需求也将逐渐走出低谷,限制动力煤价格的下行区间。国内动力煤市场偏弱运行。陕北中大型煤矿产销一般,矿上出货尚可,另外民营矿恢复仍需时日;内蒙古地区煤市变化不大,矿上出货顺畅。当前港口库存低位震荡,现货资源依旧紧缺,下游补库需求疲软,成交较少。短期动力煤价格弱稳运行。但是,目前来看,产区复产复工逐渐增加,汽运成本下降,煤炭集港量改善,中间环节库存恢复至近年正常水平,供应形势日趋好转,而与此同时,电厂煤炭日耗回暖迟缓,远低于往年同期水平,即便后期日耗恢复至往年均值水平,按照目前电厂库存来看,也基本可以覆盖需求至3月底,下游需求采购谨慎。供需宽松,缺乏利多题材配合,动力煤价格目前尚难以判断出价格拐点到来,动力煤期价震荡偏弱

       玻璃期货方面,由于部分玻璃生产企业调减牵引量限产10%—40%,并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏,预计现货价格保持坚挺,但价格上涨动力暂无。中长期来看,需求总量乐观,而玻璃供给总量是减少的,因此对于玻璃价格乐观看涨。复工之后,由于供需均处于积累下的临界点,预计复工的几天内,玻璃将完成下探后的筑底上涨

       综上所述,研判短期内PTA平稳,甲醇平稳,动力煤偏弱,玻璃偏强。(南华基金 林仕伟)


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