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20200110易盛商品指数周评

权重品种PTA、甲醇上涨情绪逐渐消化,价格重心预计大概率下移

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       权重品种PTA、甲醇上涨情绪逐渐消化,价格重心预计大概率下移。截至1月10日,易盛能化A指数收于967.19点。

       易盛能化A指数品种对应资金占比分别为PTA46.1%、甲醇29.2%、动力煤14.6%以及平板玻璃10%。

       权重品种PTA从成本端来看,恒逸文莱150万吨/年在19年11月初投产后,目前负荷6-7成,拟于近期提升至8成,此外,青岛丽东100万吨/年的PX装置以于19年11月底重启。因此,预计月底附近PX现货偏紧将逐渐扭转。从“PX-Nap”价差来看,尽管当前该价差已被压缩至236美元/吨的历史低位,但中远期来看,2019年底至2020年,PX合计有880万吨/年的产能投放计划,且考虑到炼化一体化装置成本具有极大的优势,“PX-Nap”价差仍有小幅的压缩空间,这也是未来PTA价格下滑的空间之一。从生产端来看,近期新装置陆续试车(中泰化学投产,恒力石化单线日内试车),福化工贸计划提负,同时下周逸盛大化、四川能投及珠海BP检修装置计划恢复,预计PTA供给量下周之后增量较多,在产能上升的预期下,PTA供应有望逐步恢复,加叠11月底盛泽地区坯布库存至38.5天,目前盛泽地区坯布库存已经上升至38天左右,较往年同期依旧处于高位水平,这意味着终端结束了缓慢去库,转为小幅累库,现货偏紧现状将得到缓解。近期由于地缘政治原因导致石油价格有所波动,进而拉动PTA价格跟涨,但情绪只是短暂的冲击无法改变实际的供需平衡,权重品种PTA短期预计价格重心仍有较大下移空间。

      甲醇库存方面,港口库存从顶峰时期华东华南合计111.75万吨下降至65.75万吨,下降幅度达41%。港口流入方面,自去年11月起,受天气原因影响,港口部分时段封航开始影响甲醇港口船货抵港。另外自去年11月下旬开始甲醇价格行至低位,刚需开始逢低集中采购,同时空头也开始回补,新成交开始持续增加。同期在内地,部分甲醇装置临时停车,市场也开始活跃,成交开始回暖。随后西南地区气头甲醇装置提前停车,同时鲁西新增30万吨外采甲醇MTO开工刺激需求,烯烃工厂持续采购,库存依然维持低位,港口货回流内地也在一定程度上助推港口去库。而且国外甲醇装置意外检修消息不断,截至目前,国外甲醇检修的装置涉及合计1357万吨甲醇产能,市场也因此产生一季度甲醇进口或受影响的预期,导致去年末甲醇期货价格上涨。在产能方面,金联创不完全统计数据显示,2015-2019年我国已经淘汰落后甲醇产能六百多万吨。2015年涉及失效产能83.5万吨;2016年62.5万吨;2017年128万吨;2018年82万吨;2019年预估数值接近260万吨,2019年失效产能数基本是这五年来的最高水平,业内落后产能正在加快出清。但国内新增产能方面,近些年来,随着延安能化、中安联合等一体化大型装置的投产,甲醇产能保持平稳增长,近3年的产能增长率保持在6%附近,其中2019年新增产能约为500万吨,相比2018年有所增加。具体来看,大连恒力石化、黑龙江宝泰隆等装置集中在上半年投产,中安联合、荆门盈德气体以及内蒙古兖矿荣信二期等装置在下半年陆续投产。2019年,甲醇产能达到9000万吨附近,同比增长5.8%。进入2020年,国内甲醇产能扩张的步伐仍在继续,据卓创不完全统计,2020年新增的甲醇装置产能在1000万吨/年以上(统计范围包含作为原料配套的一体化装置),中国甲醇产能逼近一亿吨/年。综合来看,近期甲醇强健的走势主要受到一季度库存不足的预期影响,展望2020年,在国内外新增产能的共同影响下,需求端增速远不及供应端的增速,高产量、高进口和高库存将继续施压甲醇价格,后市甲醇价格运行重心或仍将下移。另外需要关注国内外装置实际投放进度以及国际油价等风险因素的影响。

       动力煤供给面相当稳定,为此,影响动力煤价格主要来自需求面的影响,供给侧改革的大方针下,结合《能源发展战略行动计划(2014—2020年)》提出的在2020年我国煤炭总消费量控制在42亿吨、比重控制在62%以内,《煤炭清洁高效利用行动计划(2015—2020年)》提出的发展超低排放燃煤发电,以及大力发展现代化煤化工产业,后期我国动力煤需求将趋于稳定,增量预计不大。去年10月开始部分煤矿陆续复产,煤矿迫于库存压力,全球市场需求萎缩已成共识,港口一度跌穿长协价,加叠国务院常务会议决定2020年电价机制要实行市场化改革,在电价只降不升的情况下,都将挤压电价利润,进而传导至动力煤市场,近期受降雪影响,产区停产进一步提前,且煤炭外运受阻,港口库存也出现迅速消耗,供应端收紧对市场煤形成利多提振。但是,暖冬影响下,居民用电压力不大,且临近春节,工业领域停产放假范围扩大,下游电煤需求将逐渐走弱,电厂也主要以消化库存为主,采购并不积极;此外,进口煤放开,电厂北上采购的积极性减弱。在需求偏弱的情况下,近期煤炭价格仍维持稳定为主,后市来看动力煤运行重心大概率下移。

       玻璃期货方面,由于受环保因素影响,2020年玻璃产能释放量不大,而三季度开始房地产企业购置土地面积开始改善,四季度开始施工面积出现明显上升,这都表明房地产对于玻璃的需求尚可,玻璃支撑因素仍在。展望2020年,一季度在高利润下,可能刺激玻璃产能的释放,并且价格也有比较大的竞争空间。二季度以后,玻璃预期集中复产,可能会造成玻璃的重心下移。因此,2020年玻璃价格预期先稳后降。

       综上所述,研判短期内PTA偏弱,甲醇偏弱,动力煤弱势,玻璃短期平稳。(南华基金 林仕伟)


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