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20191129易盛商品指数周评

权重品种PTA预计价格重心下移,易盛能化A指数整体偏弱

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        权重品种PTA预计价格重心下移,易盛能化A指数整体偏弱。截至11月29日,易盛能化A指数收于923.62点。

       易盛能化A指数品种对应资金占比分别为PTA40.2%、甲醇26.7%、动力煤26.5%以及平板玻璃6.5%。

       权重品种PTA从成本端来看,恒逸文莱150万吨/年在11月初投产后,目前负荷6-7成,拟于近期提升至8成,预计本月底第一批PX成品将抵港。此外,青岛丽东100万吨/年的PX装置计划于11月底重启。因此,预计月底附近PX现货偏紧将逐渐扭转。从“PX-Nap”价差来看,尽管当前该价差已被压缩至236美元/吨的历史低位,但中远期来看,2019年底至2020年,PX合计有880万吨/年的产能投放计划,且考虑到炼化一体化装置成本具有极大的优势,“PX-Nap”价差仍有小幅的压缩空间,这也是未来PTA价格下滑的空间之一。从生产端来看,近期PTA供应有望逐渐提升,海南逸盛200万吨/年的PTA装置于周一提前重启、嘉兴石化150万吨/年的PTA装置于本周一重启、亚东石化70万吨/年的PTA装置计划于11月27日重启、新凤鸣110万吨/年的新增PTA产能预计于11月底投产,在产能上升的预期下,PTA供应有望逐步恢复,加叠11月底盛泽地区坯布库存至38.5天,这意味着终端结束了缓慢去库,转为小幅累库,现货偏紧现状将得到缓解。权重品种PTA短期预计价格重心仍有较大下移空间,

       甲醇供给端方面,今年甲醇价格下跌的主要逻辑就是港口库存过高。去年底今年初投产的总计400万吨伊朗甲醇装置由于美国制裁只能外销至印度和中国,其中大部分流入中国,极大地冲击了我国甲醇市场。这拉低港口甲醇价格的同时限制了内地货源的流入,据统计2019年10月份内地流入华东数量较2019年3月份缩减20万吨。每月增加的进口量也就在20万吨附近,因此近期港口供应是和去年持平的。需求方面,由于南京诚至二期60万吨/年甲醇制烯烃装置7月开车后稳定消耗甲醇,同时其他烯烃装置维持高开工,所以需求相比过去大幅增加。再加上山东—华东价格倒挂,近期两者间价差扩大至200元/吨以上,部分华东港口货源选择反向运输至山东套利,进一步增加港口需求。在库存上我们就会发现,华东地区最近两个月去库明显,9月中旬库存96万吨,而最近库存在79万吨,虽然仍处于较高位置,但已经下降17.7%。10月以来,甲醇跌幅超过20%,是所有化工品中跌幅最大的,相比乙烯丙烯等替代产品跌出了成本优势。此外,在政策端方面由于秋冬季环境空气质量改善目标是一项严肃的工作任务,而甲醇作为煤化工下游行业,自然也会被环保政策所限制,严峻的问责机制或显著削弱甲醇产能的释放,令供应端再度趋紧,近三年的11月中旬至年末,雾霾天气倒逼环保力度增强,全国甲醇开工率呈现明显回落的特征,预计今年在严峻的环保督察作用下,后市甲醇开工率也会迎来明显的回落景象。综合来看,成本优势造成甲醇止跌反弹,后市甲醇需求比较稳定,而供给趋于紧张,甲醇价格将迎来一定的支撑。

       动力煤供给面相当稳定,为此,影响动力煤价格主要来自需求面的影响,供给侧改革的大方针下,决策层也表示了对GDP可能下滑的容忍度,未来虽然一次能源煤炭的需求在我国能源结构中保持主要地位不变,但是根据世界能源组织预测,全球煤炭需求将持续小幅负增长。结合《能源发展战略行动计划(2014—2020年)》提出的在2020年我国煤炭总消费量控制在42亿吨、比重控制在62%以内,《煤炭清洁高效利用行动计划(2015—2020年)》提出的发展超低排放燃煤发电,以及大力发展现代化煤化工产业,后期我国动力煤需求将趋于稳定,增量预计不大。10月开始部分煤矿陆续复产,煤矿迫于库存压力,全球市场需求萎缩已成共识,港口一度跌穿长协价,加叠9月26日国务院常务会议决定2020年电价机制要实行市场化改革,在电价只降不升的情况下,都将挤压电价利润,进而传导至动力煤市场,后市来看,动力煤运行重心大概率下移。

       综上所述,研判短期内PTA弱势,甲醇偏强,动力煤弱势,玻璃中性。(南华基金 林仕伟)

                                   

 


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