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20191011易盛商品指数周评

终端需求不旺,易盛能化A指数整体偏弱

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       终端需求不旺,易盛能化A指数整体偏弱。截至10月11日,易盛能化A指数收于1002.72点。

       易盛能化A指数品种对应资金占比分别为甲醇26.7%、PTA40.2%、动力煤26.5%以及平板玻璃6.5%。

       权重品种PTA 9月17日随原油大涨创新高后,地缘政治影响逐渐消退导致原油价格快速回调,外在因素反应完毕后,PTA价格回归基本属性。在美国经济增长放缓不断兑现,以及中国宏观情况依旧处于转折期的大环境下,2019年纺服产业链的“金九银十”显得有些乏力,PTA 9月中旬至今呈现震荡格局,未来走势从供需两面来看,终端消费的温吞使得需求乏力,PX与PTA进入产能快速增长期,上游厂商逐渐难以控制定价权,短期预计PTA价格重心仍有较大下移空间。

       甲醇与原油呈现高度的正相关,2018年三季度至2018年底甲醇价格随原油同步跳水,2019上半年甲醇原油走势出现了明显的分化,此效应主要受到不同工艺聚烯烃单位成本的影响,原油价格得上涨至75美元以上,甲醇生产聚烯烃才具成本优势,这就形成原油虽然上涨但却无法拉动甲醇价格的现象,然而原油的下跌确实会压低甲醇价格,从供给角度来看,国内甲醇装置开工率处于高位的同时,甲醇到港量偏高,港口库存持续累积,然而下游需求面尚未出现明显恢复,使得内地库存持续攀升,未来主要看下游烯烃价格的上涨,能否拉动MTO加工利润攀升,一旦烯烃需求出现明显好转,将带动甲醇价格回升,因此预计甲醇期价下跌空间有限,整体呈低位区间震荡运行态势。

      动力煤供给面相当稳定,为此,影响动力煤价格主要来自需求面的影响,供给侧改革的大方针下,决策层也表示了对GDP可能下滑的容忍度。最新数据显示,2019年1—8月全社会总用电量增速为4.5%,同比下降3.7个百分点,工业用电量累计同比增速从2018年1—8月的7.5%下降到2019年1—8月的3%,总发电量增速下滑,直接抑制了对动力煤的需求,且上半年工业增加值增速持续处于低位,工业用电增速一直低于全社会用电增速。整体宏观经济的转型造就了电力需求的增速下滑,加叠今年雨水丰富,使得全国大范围高温时段的缩减,并且推升水电的发电量,雨水的旺年压低了动力煤的潜在需求。未来动力煤将进入需求淡季,去库存速度再次下一个台阶,在库存高基数的前提下,市场对于后期的冬储预期也较为悲观。

       玻璃期货价格主要来自于房企需求,房地产金融政策保持收紧态势,中国银保监会表示要遏制房地产金融化泡沫化倾向,守住不发生系统性风险的底线,9月,中国100个城市(新建)住宅平均价格为每平方米15051元人民币,环比上涨0.31%,涨幅较上月收窄0.06个百分点,1-9月房产销售面积趋缓,在政策的引导下,玻璃难有行情。

       综上所述,研判短期内PTA弱势,甲醇偏弱,动力煤偏弱,玻璃中性。(南华基金 林仕伟)

 


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