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20180629易盛农期指数周评

品种表现分化,短期农产品指数震荡将持续

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        易盛农期指数本周震荡运行。截至6月29日,易盛农期指数收于1059.13点。
        菜粕方面,受中美贸易战预期影响,菜粕随豆粕大幅上涨。国产菜籽上市数量有所增加,不过由于国产菜籽产量连年下降,多流向小榨领域,由于小榨菜油盛行、价格可观,因此国产菜籽收购价也保持较高水平。进口菜籽方面,根据天下粮仓,6-8月我国将分别进口菜籽39.5万吨、48万吨和30万吨,油厂菜籽库存也保持在62.5万吨的较高水平,原料供给充裕。需求端,本周菜粕成交明显好转,主要因贸易战预期加强下游有补库需求。不过油厂菜粕库存仍较高有5.3万吨,去年同期3.74万吨;未执行合同17.1万吨,低于去年同期35.8万吨。今年水产饲料需求明显好于禽料和猪料,市场期待夏季水产旺季到来对消费的提振。另外豆粕成本明显增加,也会增加配方中菜粕对豆粕的替代消费。
        菜油方面,本周菜油在棕油引领下反弹,上周大跌更多的是外因引导,原油上涨包括产量大概率利多影响马盘短期偏强。自上周大跌后,油脂整体进口利润下降,本周又逐步修复,现货端菜油小幅上涨,涨幅在10-30元/吨,基差仍旧偏弱。库存上三大油继续累积,豆油库存共计141万吨。库存环比增加10.74万吨,增幅8.2%。菜油华东地区27.9万吨,华南地区11.25万吨,共计39.15万吨,库存周环比增加4.58万吨,涨幅13.25%,阶段性供应压力仍在。预计反弹幅度暂时不会太大,短期仍有走弱风险。
        棉花方面,本周受到德州干旱地区降水以及利空的出口销售数据的影响,美棉呈现弱势;相应的国内棉花则在本周受到美棉影响以及现货支撑以震荡为主。从国际来看,目前美棉出口维持强势,印度新花价格维持稳定,而原油价格的趋势性强势同样对化纤利多;对于国内,大格局上看,17年国储轮出顺利,去库存较为成功,下年度库销比大幅下降23个百分点至80%,基本面进一步转好,价格总体平稳。随着2018年国储轮出和贸易战的开始,在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后,总体价格中枢将逐步上升。同时我们要注意到自2018年6月4日起至本年度轮出结束,储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买,停止非纺织用棉企业参与竞买。随着6月美国农业部供需报告利多,以及发改委国内增加80万吨滑准税配额刺激国外需求,美棉价格长期维持强势;而国内短期工商业库存偏高,总体仓单+有效预报数量处于历史最高位,并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给,压制了市场价格,同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言,随着抛储的进行未来不断进行去库存,长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。另外考虑到目前存在的系统性风险,亦可以采取对冲交易策略,即买入棉花期货同时卖出其他相对弱势的品种。
        权重品种白糖方面,本周受利多的巴西双周压榨数据和利空的雷亚尔汇率贬值的共同影响,原糖呈现震荡态势;国内糖价则跟随原糖小幅波动。未来白糖的表现将受到多方面因素影响,一是看市场对印度、泰国新榨季种植和生长情况;二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化;三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度;四是中美贸易战对全球食糖和含糖食品贸易的影响;五是国内白糖夏秋季销售情况;六是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化,特别是进口印度糖这块的变数;七是抛储和直补及其对现货市场的冲击情况;八是18/19榨季国内甘蔗与甜菜生长苗情。我们认为随着白糖的下跌,底价去库存与挤压产能并存。初期白糖期价仍将受现货压制而偏弱,但随着后期原糖的逐步企稳,国内糖价也将到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。
        综上所述,结合近期各品种基本面的变化,易盛农产品指数有望维持震荡走势。(华泰柏瑞  李孝华)
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